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【央视新闻客户端】
三季报后，公司在二级市场延续颓势 ，近一月内下跌超20% ，与业绩的爆发式增长形成鲜明反差。
随后，一段“哎嘛 ，这东西卖79确实有点”“没事会有人买单的 ”的内部对话在社交平台发酵 ，演变为品牌信任危机，说明“肥尾效应 ”的不可避免 ，系统越成功 ，越易因微小冲击引发巨大震荡 。
越跑越快 、越做越大的泡泡玛特，正处于估值逻辑转变的关键期 。市场已经不再重视单纯的销售增长叙事。
对此 ，泡泡玛特自身也在尝试重塑增长逻辑 。
一方面 ，泡泡玛特通过大规模补货打击投机，主动挤压泡沫推动二手市场价格“雪崩”；另一方面 ，据《好莱坞报道》消息 ，公司已将Labubu的影视改编权授予索尼影业，尝试以影视化填补IP内容空白，扩大IP影响力 。
那么 ，这次从“稀缺”到“内容 ”的冒险 ，能否成为泡泡玛特IP全球化叙事的新拐点？
“快乐供应商 ”不快乐，资本再质疑增长逻辑
泡泡玛特的困扰 ，本质是一个快速成长的文化品牌在迈向成熟过程中 ，切换增长叙事不可避免的焦虑。
市值的起伏不再与业绩同频，说明市场对这家凭借“情绪消费”崛起的企业产生了新的质疑 。
泡泡玛特仍在用亮眼的财务数据讲述高增长故事 。公司三季度营收同比激增245%至250% ，海外市场更是取得365%至370%的爆发式增长。
然而 ，资本市场却以冷淡姿态投下不信任票，近一月内股价下跌超20% ，市值较高点蒸发超千亿港元 。
这种强烈反差说明 ，单靠潮玩销售撑起的增长逻辑已彻底触顶，更何况公司对头部IP的过度依赖已构成结构性风险 。Labubu所在的THE MONSTERS系列在上半年贡献了总营收的34.7% ，这种单一IP依赖症使得任何关于Labubu的风吹草动都会直接冲击资本信心。
与迪士尼通过多元化内容矩阵构建的稳固IP生态相比 ，泡泡玛特生态相对单一且脆弱。有华尔街分析师甚至将Labubu与20世纪90年代风靡一时后迅速崩盘的“豆豆娃 ”（Beanie Babies）相提并论，指出其热潮同样源于稀缺性 、抢购冲动和多巴胺驱动的购买行为 。
这种类比精准揭示了市场对潮玩IP可能陷入“盛衰循环 ”的深层担忧 。尤其当公司主动给二手市场挤泡沫，投机热情退去 ，IP价值的真实韧性将面临考验。Labubu隐藏款“Meme”单价腰斩 ，这短期内进一步动摇了市场信心 。
以邻为鉴，日本三丽鸥的Hello Kitty、乐高的IP联名积木玩具 ，这些经典产品能够穿越数十年经济周期保持稳定增长 ，恰恰在于它避免了投机性营销，而是通过情感连接让消费者轻松获得产品 ，从而构建了持久的品牌忠诚度 。
泡泡玛特当前面临的 ，正是如何从盲盒的“稀缺价值驱动 ”向IP的“内容与情怀驱动 ”的艰难转型。
这种转型困境在消费者端已显现迹象 。当员工无意间坦言“这东西卖79确实有点贵”时，不仅捅破了消费者对产品定价质疑的窗户纸 ，更暴露了公司从“潮玩符号 ”向“文化符号 ”跃迁过程中面临的价值认知断层 。
意识到单纯依靠潮玩销售的局限性 ，泡泡玛特转型影视，寻找新增长方向 ，同时向市场发出自我证明：Labubu的IP叙事也具备可持续性。
问题是 ，泡泡玛特能否从潮玩制造商蜕变为真正的全球化的IP运营商？资本市场对此疑虑重重 。
潮玩DNA遇上影视深度叙事，价值冲突爆发
Labubu的影视内容化与泡泡玛特此前的成功之道有着根本性的矛盾 。
泡泡玛特的全球化成功，恰恰在于“轻叙事 、重情绪”构建了跨文化的认同感。
比如 ，Labubu作为一个反主流的“情绪容器 ” ，构成了一个允许消费者自由投射情感的开放式框架，能够在不同市场中找到共鸣 。这种策略巧妙地降低了文化输出时的认知门槛 ，使IP能像视觉符号一样在不同文化间快速流动 。
无论是泰国消费者为它穿上传统服饰 ，还是成为法国卢浮宫 、中东多哈哈马德国际机场的“旅行伴手礼 ”，都证明了这种“情感留白”策略的智慧。它允许全球各地的年轻人将自己的情感投射到IP中 ，完成本土化的意义重构。
然而 ，当泡泡玛特决意通过影视化为IP注入具体叙事时，它实际上正在挑战自己一手建立的成功模式 。
然而 ，影视化本质上要求明确的叙事框架与角色设定 ，这与潮玩IP的开放式逻辑产生了根本性冲突 。
表面看来，Labubu的全球粉丝基础为影视化提供了天然的安全垫。而好莱坞当前正面临原创力枯竭与观众注意力分散的双重困境 ，两者的结合是天作之合 。
因此 ，尝到《KPop：猎魔女团》粉丝经济甜头的索尼影业，拿下了Labubu改编权，意图复刻《乐高大电影》与《芭比》的票房神话 ，看中了Labubu背后庞大的“情绪消费”潜力 。
然而 ，这场IP与内容制作的“联姻 ”隐藏着巨大风险。
但是一旦影视化赋予其具体的人设、固定的叙事甚至明确的世界观，若最终呈现的角色塑造与用户想象不符 ，原本的粉丝滤镜极有可能反噬为大规模的集体脱粉 。对此 ，泡泡玛特创始人王宁也曾在专访中坦言，“当你要把它（LABUBU）变成一个非常鲜活的 ，或者说给它注入更多复杂的内容 ，其实是非常不一样的挑战 。 ”
更深远的问题在于，粉丝经济并非万能钥匙。
回顾成功的IP影视化案例 ，比如乐高与芭比 。它们的成功 ，不是粉丝数量堆出来的，而是深刻文化价值与认同感塑造的结果 。比如 ，芭比电影拥有“女性觉醒”社会议题的叙事智慧。
泡泡玛特把Labubu搬上银幕 ，赋予IP内容价值，若仅依赖现有热度而缺乏普世价值观的植入，影视化作品很可能沦为粉丝的“圈地自萌 ” ，甚至潮玩本身的魅力都可能被稀释 。
影视化不是潮玩产业的必然延伸 ，而是一场关于文化叙事的豪赌 。
泡泡玛特成败关键在于，能否在保留Labubu“Z世代精神符号 ”特质的同时 ，找到如《芭比》般引发全球共鸣的情感锚点 ，比如对“个体孤独”的治愈等。
总之，影视化是一场高风险的豪赌 ，但这场豪赌的“奖金 ”也远超一部电影的票房成败。这关乎泡泡玛特能否从“潮玩企业 ”跃升为“全球化的文化企业” ，即“世界的泡泡玛特 ” 。
往大了说，这条从产品出海到文化影响力扎根的进化之路 ，将决定泡泡玛特乃至中国文创产业未来天花板在哪 。
从情绪到文化 ，“爽感狂欢 ”下的黄金机遇
尽管影视化之路有些不确定性，但泡泡玛特主动打破“轻叙事 、重情绪”的模式 ，也可能成为一次进化的契机。
当下 ，一个有意思的文化现象是，随着社会结构趋于稳定，且物质需求基本满足 ，全球消费者对精神慰藉的渴望 ，催生了“爽感消费 ”的浪潮 。
从席卷全球的短剧到Labubu的迅速走红，一种追求即时快乐 、直击情绪爽点的消费逻辑正在重塑商业规则 。以短剧为例 ，海外短剧市场规模今年上半年也达到11亿美元 ，同比增长250%。谷歌最新研究认为，2026年底 ，这一市场规模会达到60亿美元 。
对于这一现象 ，王宁曾敏锐指出：“过去我们做的就是一个关于潮流的事情，是一个很小的圈 ，要放大这个市场 ，要扩圈……快乐可能是一个更大的市场 。 ”
这句话揭示了当代文化消费的终极密码。在现代社会，能提供纯粹、直接快乐的文化产品 ，已成为一种大众化的精神刚需 。
这种“快乐经济学”的崛起 ，为泡泡玛特的影视化尝试提供了时代性机遇 。
泡泡玛特的IP影视之路成功必要条件是，Labubu在银幕上延续那种反叛的 、不完美的 、却直击人心的快乐哲学，引发全球Z世代集体共鸣的精神投射 ，由此形成全球认同的文化叙事 ，让Labubu从潮玩IP跃升为全球青年的文化图腾。
在资本眼中，这正是重估泡泡玛特价值的关键因素：随着规模体量剧增 ，文化软实力在估值体系中的重要性逐渐超过销售硬实力 。
当前市场对公司的判断呈现显著分歧 。尽管花旗、华泰等机构看好其增长潜力 ，但也有摩根士丹利等机构认为估值已提前消化诸多乐观预期。要跨越这种分歧，泡泡玛特需证明自己不仅能销售潮玩 ，更能将“情绪价值优势”转化为可持续的“文化叙事能力 ”。
如果能通过内容引发跨地域的情感共振 ，泡泡玛特将真正打开从“产品出海 ”到“文化扎根”的进化通道，重振资本信心 。
从更广阔的维度看 ，Labubu的银幕之旅 ，是“世界的泡泡玛特 ”必经之路，也是中国文创企业全球化叙事的一次重要实验 。
它并未背负沉重的“中国元素 ”包袱 ，而是以“世界公民”的姿态融入各地市场 ，也因此不依赖传统文化叙事，而是通过精准捕捉全球青年的情感脉搏，以“快乐 ”为媒介实现文化渗透。
这场探索的成败 ，将影响整个文创行业对IP全球化的理解与运营 。而从潮玩到游戏、乐园 ，再到影视，每一次跨步 ，都是中国企业将文化产品的快乐分享给世界 ，中国品牌在国际上的想象空间扩大的机会 。
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